国泰君安未来一周内即有加息可能

统计局1月21日公布的数据显示，09年4季度的GDP增速为10.7%，再次达到10％以上的过热区间，并超过我们此前10.6%的预测值。

我们将10年的GDP增速预测由9.3%上调至10%，并认为10年上半年的GDP增速均处于10%以上的过热区间，其中1季度或在11%以上。

从三次产业分解来看，第二产业的大幅增长是经济步入过热区间的主要动力。展望10年，其增速将高位回落，但其相对高增速使其在上半年仍将是经济过热的主要源泉。从年度增速来看，地产是拉动10年工业增速上升的主要动力。其中地产投资增速有望从09年的16%升至22%，并带动工业增加值增速从11%升至15%。除了工业以外，出口的超预期增长是10年上半年中国经济过热的另一重要原因。目前，

美联储预测10年的美国GDP增速为3%，而根据历史经验，与之对应的中国出口增速或在30%以上。

在经济过热的同时，通胀也出现超预期上升的迹象。我们预测10年1月的cpi为1.7%，2月为2.6%，并将10年cpi的均值从3%上调至3.3%。

09年秋粮出现近6年以来第一次减产，对粮价影响重大。09年以来的玉米价格已经上涨30％，从养猪成本上推动猪价上涨。而从目前的母猪存栏量来看，也比08年中期有显著下降，也对生猪价格的继续上涨构成支撑。

全球ppi均在岁末年初出现爆发式上涨，反映了大宗商品价格上升对全球生产资料价格产生共同影响。而生产资料价格的上涨又会以成本上升的形式逐渐传导到CPI之中。在经济持续过热，通胀持续超预期的背景下，我们认为中国的加息或将随时重启。未来一周内即有加息可能，最晚于10年4月下旬前将启动加息周期。

(国泰君安)

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