巩固战果继续前行

巩固战果 继续前行

我们建议投资者在震荡中继续保持多头思维。若本周指数由于股指期货交割周、沪港通进入验证期等因素出现震荡，将是难得的买入机会。投资机会上建议关注：继续推荐券商 、保险 、地产等利率敏感型行业；“一带一路”战略下的核电、高铁、军工、建筑承包、新疆、海西等；结合市值弹性、股价短期动量、区域、行业分布等纬度，构建国企改革股票池；关注并购重组进展明确且股价调整之后显著缩量的选股逻辑，这是为了顺应《上市公司重大资产重组管理办法》。主题投资方面，建议关注迪士尼、碳交易、国企改革、体育产业链。　　上周市场放出“天量”，如何看待“天量”，核心不在于“天量”的绝对水平，而是“天量”前后市场上涨的逻辑是否发生了系统性的变化。回顾过去数年A股市场几次具有代表性的天量：2007年“530”天量受股市政策外力的影响，由于没有动摇流动性充裕以及宏观经济强劲的逻辑，股市上涨趋势延续。2009年“729”天量的背景是货币政策发生微调，2009年7月重启了1年期央票且上调了发行利率，导致资金价格系统性抬升，此前流动性驱动的逻辑遭到破坏，故行情夭折。2010年“1112”天量的背景也是货币政策预期的变化。2010年10月，宏观数据显示经济出现过热苗头，货币政策预期转向从紧，同样破坏了2010年年中货币政策放松以及QE2共同营造的流动性宽松格局，行情最终也以夭折告终。

但是，目前市场由流动性宽松和风险溢价下降驱动的上涨逻辑未变，因此上周二出现的天量难以扭转指数的上涨趋势。10月份新增社融规模仅为6627亿元，但不改流动性宽松预期。在资金供给回落背景下，利率继续下行折射出需求端的回落更明显。　　10月发电量当月同比仅增长1.9%，水泥、粗钢产量同比均负增长。在流动性系统性宽松，包括实体经济在内的其他领域回报率下降，以及积极的改革转型政策和股市政策的引导下，增量资金有望加速流入股市。尤其是沪港通试点及QFII、RQFII税收优惠政策有望提升外资对于A股的风险偏好。三季度以来QFII、RQFII投资额度加速增长，截至10月末分别为641亿美元和2944亿元人民币。

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